黄光裕秀财技，欠款换股票，变相输血国美超9亿港元!预亏170亿何解? - {$web_name} 并未关乎国美其他债权人

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　　这次债务资本化只有黄光裕及其关联方参与，并未关乎国美其他债权人，即使顺利达成，也远远不能解决国美的流动性难题。

　　国美危难之际，大连的清晨，山河远阔人间烟火黄光裕再一次出手“救急”。

　　3月27日晚，国美零售(00493.HK)公告称，企业债转股(即债务资本化)计划经股东大会表决经由。此次债转股计划实施后，国美零售的借贷总额将缩减约9.18亿港元，而黄光裕及其关联方在国美零售的持股比例将增至25.66%。黄光裕重回国美单一大股东之位。行业人士觉得，黄光裕以此变相输血国美零售。

　　一名国美零售内部人士告诉时代周报采编，此次债转股计划经由，反映股东对国美零售前方进展持有信心。夏季最适合读的一句话：温柔一点对自己与债务融资或其他股权融资相比，债务资本化更适合国美。债务资本化能在不动用现有财务资源及不引发任何众多现金研究的状况下，清偿结欠债权人的未偿还债务，从而缓解企业的流动资金及营运资金压力，下降负债比率并巩固集团的财务状况。

　　国美零售的资金状况依然承压。2022年中报显示，国美总负债规模达585.68亿元，其中需在1年内偿还的银行借款和其他借款有229.02亿元。国美零售账面价值250亿元的流动资产中，有超过一半是已抵押银行存款及受限现金，金额达133亿元。而这次债务资本化只有黄光裕及其关联方参与，并未关乎国美其他债权人，即使顺利达成难以解决国美的流动性难题。

　　重拾单一大股东地位

　　本次债转股计划关乎黄光裕旗下子企业Shinning Crown和国美治理。

　　2022年12月8日、伤感文字12月14日、12月22日、12月30日及2023年1月6日，黄光裕经由上述两家企业向国美零售5次提供免息无抵押贷款，合计7.8亿港元，用途为企业营运资金。

　　2023年1月18日，国美零售称，Shinning Crown和国美治理将以0.115港元/股的售价，把上述贷款以及国美零售欠国美治理的1.1927亿元供应商结款，用来认购国美零售新发行的股份。此次债转股计划实施后，无疑将有助于黄光裕重新提升在国美零售中的控制权。

此前黄光裕与妻子杜鹃在国美零售的股权不断稀释。依据港交所透露易资料，2022年，黄氏夫妇直接减持国美零售股权达27次，至少套现30亿元。撒贝宁活动

　　频繁减持导致黄光裕失去国美零售控股地位。截至2023年1月11日，黄光裕及其关联方持有国美零售的股份从最初60%左右下降到10.79%，而当时国美零售的第二大股东ARK Trust (Hong Kong) Limited持股比例为10.21%，与黄光裕相差无几。2月，“国美系”旗下另一家开售企业中关村(000931.SZ)称，国美零售已无控股股东。

　　依据国美零售的公告，黄氏夫妇减持所得款项很大一若干又无偿借给了开售企业使用，从而形成对国美零售的债权。如今经由债转股，黄光裕将这些贷款“一笔勾销”的另外，获得了相应股权，使其再次变成国美零售的单一大股东。

　　这也不是国美零售第一次实施债务资本化。早在2023年初，国美零售就亮相经由债转股方式向寰亚海外资本发行40.63亿股，用以清偿国美未支付寰亚海外资本的4.16亿港元广告费。

　　大秀财技

　　黄光裕秀财技，远不止这两次债务资本化。

　　身陷囹圄十几年后，黄光裕于2021年2月获释归来，着手对亏损多年的国美开展大刀阔斧的改革，启动“真开心”App，还喊出“18个月重启国美原有行业地位”的豪言，试图重铸昔日荣光。

　　行业信心所以受到提振，国美零售股价一度达到2.55港元。推高股价后，国美零售于当年3月2日亮相配股计划，拟每股折让15%配售22.8亿股，拟筹资44.49亿港元。这是黄光裕归来后，首次在资本行业施展手脚。

　　配股即发行新股给特定的投资者，针对开售企业而言，经由配股融资能够迅速补充企业的现金流。但由于新增了股票数，需要开展除权，股价会依据一定比例下降。没有参与配股的投资者，则会因股价下降而遭受损失。因而高位配股融资轻松引发股价大跌。受上述配股利空讯息作用，国美零售当日大跌18.97%。

　　仅仅一个月后(2021年4月7日)，国美零售又透露了一起定增预案，黄光裕再秀财技。据定增公告，黄光裕旗下国美治理企业向国美零售出租北京及长沙三处物业，租期20年，租金高达178.65亿元。为支付这笔百亿租金，国美零售向国美治理企业定向增发99.24亿股股份，募资175.76亿港元，另外还将一家海外子企业转让给国美治理企业。

　　也就是说，黄光裕及其关联方用国美零售前方20年要支付的租金，换了国美零售99.24亿股股份，这使得黄光裕及其关联方对国美零售的持股比例从51%提升至65%，进一步强化了大股东对开售渠道的控制权。

图源：图虫创意2022年初，国美零售又提出拟按每10股合并为1股开展股份合并，若合并顺利，企业每股收益将做到9倍增长。但是，行业担忧国美再次上演推高股价后，配股融资的戏码，这次股份合并最后不了了之。接着在当年6月28日，国美零售又一次亮相配售公告称，企业拟以先旧后新方式配售19.63亿股，合共筹集资金7.76亿港元，而每股配售售价为0.4港元。

　　相比之下，黄光裕归来时，国美配售价超2港元/股，但仅仅一年多，国美配售价就缩水80%。

　　国美零售股价持续下跌，从2022年0.8港元/股附近跌至最低的0.1港元/股，跌幅超过80%，如与2021年初的高点2.55港元/股相比，则已然历了多次腰斩。截至2023年3月28日收盘，国美零售市值仅48亿港元。

　　2022年以来，“国美系”现金流紧缩压力逐步显现，持续发生银行断贷、供应商欠款、欠薪等状况。

　　黄光裕多次经由配股融资、减持套现、债转股等方式为国美提供流动性扶持，但相较国美当下负债，这些举动只能解燃眉之急。

　　2022年10月28日，国美零售亮相盈利警告称，预计2022年企业归母净利预亏170亿-190亿元。截至2022年9月30日，国美零售逾期贷款约为30亿元。

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